李源海-南方基金投资部副总监兼南方积配基金经理介绍

人物小结:李源海，经济学硕士,具有基金从业资格。曾任职于中国银行深圳分行、湘财证券有限责任公司投资银行部及证券投资部 2002年起进入基金行业,历任万家基金管理有限公司(原天同基金管理有限公司)研究部高级经理、基金管理部基金经理，2004年9月至2005年10月任万家增强收益债券型证券投资基金(原天同保本增值证券投资基金)基金经理 2006年7月至2007年7月任申万巴黎收益宝货币市场基金基金经理，2006年2月至2009年8月,任申万巴黎盛利强化配置混合型证券投资基金基金经理 2008年7月至2009年8月,任申万巴黎竞争优势股票型证券投资基金基金经理。2009年8月,加入南方基金,任职于产品开发部 2010年1月至今,担任南方基金投资部副总监、南方积配基金经理。2010年7月至今,任南方稳健、南稳贰号基金经理。

收益率冲高　新发货币基金受惠

今年以来，货币市场收益率持续走高态势。本周二央行发行的1年期票据，中标利率2.5746%，刷新了自2005年3月15日以来，央行所发售的1年期央行票据利率的最高纪录。究其原因，申万巴黎基金经理李源海表示，今年第一季度贷款增长过多，紧缩货币政策的预期有所增强。而由于近日IPO的重启，资金供给进一步趋紧，导致货币市场回购利率上升，也将促使短期市场利率出现波动。

目前情况对于新发货币市场基金来说，由于没有调整组合的压力，可以从容地以较大比重配置到更高收益的品种，相信货币市场基金的建仓时机已经来临。

李源海表示，部分受美国市场短期利率上升的影响，近期市场短期收益率已经出现上升势头，这从一季度货币市场基金的收益情况就可以看出。目前，市场短期收益率上升，收益率曲线逐步平滑，这也是申万巴黎选择在目前时机发行货币市场基金的主要原因之一。

他详细解释道，首先，近期紧缩货币政策的预期抬高了债券市场的收益率。日前公布的一季度货币和信贷投放情况显示，一季度经济出现过热征兆，市场流动性过剩。在这种情况下，央行很可能继续出台相关的紧缩性政策，例如提高超额准备金率，以回收市场上过剩的流动性。在紧缩政策出台前后可能出现本季乃至全年利率的相对高点，有利于新发货币市场基金建仓。

其次，短期融资券收益提升，以及新券种的快速发展为货币市场基金提供更多的投资对象。李源海表示，由于可投资的高息对象较少，目前短期融资券已经成为货币市场基金收益的重要来源。一季报显示，31只货币市场基金短期融资券投资平均占比达到22.5%。目前短期融资券存量已达2000多亿元，这为货币市场基金提供了投资空间。而其平均收益率也从2.9%升至3.2%，不同发行主体的信用利差也在拉大，这给新发货币市场基金提供了极佳的投资机遇。而证监会近日出台的关于证券投资基金投资资产支持证券有关事项的通知，成为货币市场基金收益进一步提高的潜在动力源。

李源海表示，目前较为有利的市场形势使得申万巴黎收益宝货币市场基金在建仓时机上有一定的优势。在建仓及以后的投资中，目光将不仅只集中在央行票据上，而会在充分的控制信用风险和流动性风险的前提下，关注短期融资券等高收益品种，为持有人达到合理的收益率和流动性管理。

最后，李源海表示，货币市场基金正逐渐回归其现金管理的本质。面对目前超过14万亿的银行储蓄，中国货币市场基金的规模只是刚刚起步。中国债券市场的余额已经超过了50000亿规模，中央银行票据的年发行量在10000亿以上，这为货币市场基金提供了广阔的投资领域。货币市场基金低风险、收益稳定的特点仍将受到投资者的喜爱。

股价已进入价值投资区域

据WIND统计显示，截至5月31日，今年以来沪深300指数下跌32.35％，国内278只偏股基金(非货币或债券基金)算术跌幅为23.4%，跌幅少于10%的基金仅有6只，占比不到3％，而跌幅最小的基金仍然由一季度冠军申万巴黎盛利配置混合型基金保持，跌幅仅为5.71％。

李源海透露，该基金自去年9月份以来即保持较低仓位，同时在行业配置上锁定能源及能源服务、食品饮料、零售等上游、下游领域，较少配置中游板块，为基金获取超额收益作出较大贡献。

对于市场关心的奥运、大小非减持等焦点问题，李源海也有其自己的看法。“奥运与市场涨跌并无内在的联系，我们所关注的主要是市场投资价值大小和资金供应形成的市场价值中枢；对于奥运后的行情走势，我们认为，股指期货等制度创新极有可能在奥运会后顺势推出，估值有优势的蓝筹板块应有较大的机会。大小非减持虽然在一定程度上会对二级市场形成压力，股价下跌对有持续竞争优势的企业来说正好提供较大的安全边际、是一个非常好的介入时机。”

尽管如此，但目前市场在经历一波反弹后又出现了阶段性调整，这是否表示股价仍有泡沫呢？对此，李源海认为，市场的上涨除了存在投资价值外，还要看资金供应状况。“目前A股市场资金供应略显不足，主要是企业有钱不敢投，担心信贷出现进一步紧缩。但随着CPI逐步回落，进入可控状态，市场对信贷进一步紧缩的担忧开始下降。目前沪深300指数今年市盈率在19倍左右。我们认为，中国宏观经济未来10年保持7%以上的增速完全能够达到，对应的上市公司盈利增速年均大约为10％～15％，足够支撑20倍的估值水平。当前，市场一致预测今年沪深300成份股利润增速将达28%，未来三年平均增长25%以上，那么合理的市盈率区间应当在23倍左右。因此，目前的股价已进入价值投资区域。”李源海乐观地表示。