邓晓峰-博时主题行业股票证券投资基金基金经理介绍

人物小结:博时主题行业股票证券投资基金基金经理，博时基金公司股票投资部价值组投资副总监，股票投资部社保股票基金经理，一个坚定的价值投资者，长期跟踪观察公司，对行业企业的基本情况有很深的了解。

邓晓峰简介:

邓晓峰先生：1976年出生，MBA。

1991年至1996年在武汉大学学习，获理学士学位。

1996年至1999年在深圳市银业工贸有限公司工作，任工程师。

1999年至2001年在清华大学学习工商管理，获MBA学位。

2001年至2004年在国泰君安证券股份有限公司工作，任助理董事。

2004年至2005年在国泰君安证券股份有限公司资产管理部工作，任研究员。

2005年4月加入博时基金管理有限公司，任股票投资部单独帐户小组基金经理助理。

2006年1月起担任股票投资部社保股票基金经理。

2007年3月兼任博时主题行业股票证券投资基金基金经理

目前邓晓峰管理的博时主题投资基金，可投资于国债、金融债和企业债（包括可转债），以分散风险，调节投资于股票可能带来的收益波动，使基金收益表现更加稳定；同时满足基金资产对流动性的要求。本基金在进行债券投资时，一方面重点分析利率走势和发行人的基本面情况，综合考虑利率变动对不同债券品种的影响、各品种的收益率水平、期限结构、信用风险大小、市场流动性等因素；另一方面，综合考虑宏观经济数据，包括通货膨胀率、商品价格和GDP 增长等因素，采取价值策略指导下的行业增强型主动投资策略。

邓晓峰表示，自己从1997年开始在股市投资，从1997-2001年，每次市场暴跌他都经历了，更在熊市入行，经历过一个完整的市场周期，体会过泡沫破灭的惨痛教训，因此，他对市场风险的问题格外重视，也许会被认为有些保守。但邓晓峰认为，本质上看，在资本市场获得回报的基础还是上市公司创造的价值，投资就是分享企业自身创造的价值，所以，最根本的出发点就是看公司的总市值是否合理，假设按现在的市值把一个公司买下来是否划算，如果过高我们就会回避。

与大多数基金经理相反，邓晓峰不喜欢追逐市场热点，也不擅长追涨杀跌，他管理的基金换手率在同业中属于较低的水平。我的投资风格概括说来，一是价值判断，一是反向投资。我喜欢去寻找市场认识有误区的被低估的公司，这样的投资有较高的安全边际。一个公司的市场关注度很高时就可能有溢价，也会有风险。

邓晓峰是一个坚定的价值投资者，他长期跟踪观察公司，对行业企业的基本情况有很深的了解，这样，就敢于在公司价值被误判时重仓持有。有两个案例可以较好地说明邓晓峰的投资风格，一个是投资某汽车股，在2005年很多共同基金都退出的情况下，而邓晓峰他们在研究之后发现公司有行业内最好的管理、有体制内最好的人才，市场产生了重大误区，于是做了很重要的配置和投资。另一个典型案例是某大型上市公司，过去高峰时公司有三、四百亿的净负债，但这种情况在2003年开始逐渐发生了转变，每年的经营现金流量300亿左右，而资本支出从200亿一路降到一百多亿，到2006年该公司变成了一个净现金的公司，财务状况发生明显改变，从表面看公司利润没有发生大幅回升，但实质上已经发生了重大转变。资产负债表是企业持续经营累积的结果，它的改善是企业经营情况的客观反映。而其股价2006年中一度跌破净资产，总市值大概是四百亿，一年公司的自由现金流量有一百多亿，从实体投资来看非常划算，因此邓晓峰他们当时也是重仓买入。

在邓晓峰看来，因为市场情绪导致公司价值与价格严重背离，是价值投资最好的机会。他表示，现在市场估值已经明显偏高，后面不可避免会出现一定幅度的调整，就目前的宏观经济与市场情况而言，投资更需要的是保守与谨慎。

邓晓峰—价值投资守望者

人弃我取 人取我予

假如把股市中牛熊转换看作一种波段行情的话，邓晓峰无疑是一个专门做大波段行情的行家。“如果得不到市场认可的话，好公司未必有好价格。市场总是存在认识误区或偏差，所以越是在市场低迷时越是做价值投资最好的时期，而在市场狂飙的时候却恰恰是收获的时候。”

在别人谨慎时建仓，在市场疯狂时减仓，正是凭借这种“逆势而为”的操作思路，邓晓峰在股市沉浮中游刃有余，形成并坚守着自己的价值投资理念。他认为，把时间拉长来看，投资真正获得超额收益的情况是：在市场低迷之时买入低估的公司，等市场复苏时收获成果。“你看我们在2007年牛市时获得了很高的收益，其实很大部分应归功于我们在市场最低迷的2005年的研究和播种。”

这是一种看似尽人皆知的投资方式，但是能够坚持下来的人寥寥无几，因为投资者都应明白：追涨杀跌具有很强的诱惑，想在市场低迷时大量买入股票并在手中拿上一年甚至几年是一件难度很高、挑战很大的事情。邓晓峰最为难得之处就在于，他像一个哨兵一般坚守着这种貌似简单的价值投资理念，而且，他成功了。

低位选股进行时

邓晓峰已经开始重整行装准备新的远行，因为他知道，新的机会已经出现。“2008年市场的超跌带来了新的投资机会，此时逐步建立战略性仓位，对未来获得更好的收益率意义深远。”

邓晓峰运用了反向投资的思路，选中了市场存在分歧的板块。“我们觉得市场认识有误区，高估了银行和地产业的风险。”他介绍，以地产板块为例，一旦价格达到可接受的水平，住房的内在需求是非常强劲的。而且在调整的市场中，行业的分化加剧，行业里的龙头公司反而获得了较好的扩张机会，随着这类股票在二级市场上估值的日渐合理，不排除将来为投资者提供超额收益的可能。“如果我们判断正确的话，这一块的收益将不容小觑。”“如果房地产和汽车的消费能够持续现有水平，说明中国内生的需求没有大的问题。最迟到明年，房地产行业的投资可能再次走上回升的轨道，经济将进入可持续性的恢复阶段，系统性的风险将大大降低。同时，市场还高估了银行业的风险。”

邓晓峰找寻的第二大目标就是在市场变化中可以抓住机会实现产业整合与扩张的公司。“国内多数行业总需求的扩张其实远远没有结束，如果上市公司能够抓住机会，依托其稳健的财政状况，扩大市场份额或优化行业结构，把危机当做公司发展的机遇，这种公司的价值迟早会在股市得以体现。”

不在意短线波动

一看经济动向，二看估值水平。这是邓晓峰今年主要的投资思路。

尽管判断今年是一个对2008年超跌进行修正的行情，但是邓晓峰更希望通过研究实现仓位的整体布局，“在当前这样一个宏观环境下，我们希望能够买入估值合理的好公司，或者价值低估的公司；对于价格偏高或溢价很多的股票，我们持谨慎态度；而纯概念性的品种我们绝对不会参与。”

历经风雨，坚持价值投资的邓晓峰早已经对市场短期的变化表现淡然。“要找到适合自己的投资风格并坚持下来才可以获得收益，如果总是更换自己风格的话，收益是很难超过平均水平的。当市场热点不适合自己投资风格的时候，我们宁愿回避这个市场，很少有人能每时每刻都踩准热点。”

邓晓峰，一个价值投资的守望者，正在市场变幻中蓄势待发。