李明山简介:

李明山，1952年出生，汉族，中共党员，硕士学历，高级经济师。曾任上海申银证券公司副总裁、申银万国证券股份有限公司副总裁、上海证券交易所副总经理；最近五年一直担任海通证券股份有限公司总经理、党委副书记。李明山先生还兼任富国基金管理有限公司董事，海通国际控股有限公司（原海通（香港）金融控股有限公司）董事长，海通国际证券集团有限公司（原大福证券集团有限公司）董事会主席及非执行董事。

市场投资机会逐步凸现

“十六大”报告为我国证券市场发展提供了理论依据和制度保障。会上四家券商的研究人员还分别就明年的证券市场走势和行业投资机会作了主题报告，并对投资者所关心的股票市场投资价值、明年市场的规范发展等问题给予充分论证和说明。

“中国共产党第十六次全国代表大会”上通过的十六大报告，以“三个代表”重要思想为指导，提出了一系列新观点、新论断、新思想，将对我国社会的各个方面产生深远的影响，对我国证券市场的发展更是具有实质性的推动作用。作为证券中介机构和证券从业人员，我们有责任认真学习十六大报告，在学深、学透的基础上贯彻执行十六大精神，以开拓创新、稳健务实的态度为中国证券市场的全面发展而努力。

特点与趋势

中国证券市场将更加成熟和壮大。市场规模和容量不断扩大；多层次的交易体制基本形成；证券市场游戏规则与国际接轨。

证券市场参与者的素质得到较大提高。机构投资者将主导市场投资方向和理念，上市公司的结构和质量发生实质性改变，金融控股集团正逐步形成。预计未来几年内，以券商为主的证券市场中介机构面临大规模行业整合。

金融创新的力度不断加大。基金品种将更加多样化；国债的期限结构也将得到优化，短期国债发行形成制度；企业债券市场将得到长足进步；股指期货交易及其它金融衍生产品将陆续推出。此外，混业经营在金融领域也可能成为一种趋势。随着条件的成熟，未来五年之内金融混业经营将逐渐突破当前的政策限制。

证券监管市场化、法制化、透明化。未来十年，随着市场环境的变化，中国证券市场的法律法规体系将逐步与国际标准接轨。投资者利益保护体系将全面建立，券商和旧市公司的内控机制已经基本成熟，多层次监管体系得到建立和完善。证券交易所的一线监管力量将得到加强，证券业协会在券商自律监管中的作用也会得到越来越显著的体现。

在规范中发展

作为一个在转型经济中产生发展的新兴证券市场，不可避免地会在制度建设、主体培育、规范运作等方面存在各种各样的问题。这些问题如果以尊重历史、尊重现实、尊重市场自身规律的态度来分析，完全可以看清楚是正常现象。但目前有些观点对我国证券市场暴露出来的问题不作客观分析，简单认为是证券市场的自身不足，并以此来否定证券市场的建设成就。导致一段时间以来舆论上把我国证券市场与成熟市场简单相比，中国股市崩溃论、推倒重来论以及赌场论盛行，直接误导了股市监管政策和证券市场的发展方向。

实际上，通过证券市场暴露出来的问题，并不都是证券市场自身造成的。如大家深恶痛绝的上市公司造假问题，除了证券市场自身的约束力不强等原因外，也与国有股一股独大、中介机构不完善、民事赔偿机制不健全等有关。这些原因并不源自证券市场本身，而是与整个经济体制改革的不到位和市场经济制度建设的不完善密切相关。但由于上市公司造假是在证券市场这一系统内出现的，大家自然把它归结为证券市场的问题，这是不科学的。

因此我认为当前我国证券市场迫切需要从历史的高度客观评价证券市场存在的一些问题，结合中国证券市场“新兴加转轨”的基本特征、结合整个社会主义市场经济体制的建设过程，对中国证券市场的前进中的问题进行客观分析，对证券市场的功能进行科学定位和渐进式改革，只有这样证券市场才能保持可持续的发展。

投资机会逐步凸现

2001年以来，股市经过一年半左右的调整，投资价值已经逐步显现，主要表现在：

目前市场的平均股价处于近五年来的最低状态。沪市的加权平均股价为7.03元，算术平均股价为10.24元。相比较而言，目前市场的平均股价处于五年来的最低状态。

目前的市盈率水平已经比较合理。2002年11月1日上证180成份指数市盈率为31.82倍，上证综合指数市盈率为38.25倍。考虑到我国国情，目前股市已经处于合理区间。这场跨年度的超级大调整是对多年来市场所聚积起来的风险的一次总释放。

市净率的变化折射出市场的投资价值凸现。到目前市净率已经跌至历史低位区域3.2倍的水平。市净率的大幅降低一方面来源于股指的下跌，但更主要的是由于上市公司资产质量的提高。据统计，从1998年到现在，我国上市公司加权平均每股净资产由2.48元稳步上升到2.8元，增长了13%。

如果股市持续暴跌，将严重影响经济增长并危及国家经济安全。股市此次下跌导致A 股市场实际流通市值损失6164亿元，证券业全行业亏损近300亿元，私募基金亏损近1800亿元，政府印花税收入较去年同期下降了155.08亿元，股市筹资逐步下降。同时股市低迷使得整个社会的系统性金融风险进一步加剧。

综合以上因素，可以认为目前股市的投资价值已经开始逐步显现，市场各方对此应该有充分的认识和信心。同时必须看到，在盘风险日益释放的过程中，市场潜在的投资机会正在逐渐形成，诸多板块的投资价值已开始显现，一些板块也在积蓄着较强的回升动力。

首先，连续两年重挫的个股正在酝酿较强的反弹要求，这批重挫股可能就是就接下来最具反弹力度的个股。持续一年半的重挫，必然会泥沙俱下，在重挫股中不可避免地会出现些一非理性下跌股、因资金链暂时断裂而跳水的个股等。市场的内在运行规律会赋予这些个股以技术性反弹机会，会有可运作的波段操作机会。

其次，一系列新政策已赋予了诸多市场机会。在新兴的股市，政策是最具有利用空间和利用价值的，从政策中可以挖掘出诸多新的板块投资机会。2003年在新一届政策的领导下，为构建证券市场未来发展总体框架的新政策必定会进一步推出，国民经济生活中也将不乏新的投资亮点和消费亮点，由此而催生的题材将可能不亚于前几年，甚至还有可能更多更新。从对现有信息的分析来看，明年可能出现的题材有：QFII、新基金概念、超大型基建所引动的公用事业板块、以民营企业介入为特点的重组概念等。

再次，在金融产品的创新中，最具新生命力的板块也将逐步形成。明年是金融产品的创新年，在创新产品推出之际，毫无疑问将会伴随着新投资机会的出现。比如，从目前来看，金融创新会使大盘股再次焕发生命的活力。

我们坚信，在十六大精神的指引下，中国证券市场必将有一个光辉灿烂的明天，明年中国证券市场将在规范中稳步发展。作为目前国内注册资本金最大的证券公司，在中国证券市场蓬勃发展的大环境下，海通证券将始终稳健规范经营，在市场化、国际化的发展轨道上不断进取，为推动中国证券市场的健康发展作出应有的贡献。